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美联储内部鸽声传出鲍威尔热门接班人为何提降息

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文章来源：华尔街见闻第一财经

美联储理事沃勒（Christopher Waller）周一在美国圣路易斯的一场活动上表示，特朗普的贸易政策对美国经济造成的通胀影响可能都是暂时性的。他说，如果关税对通胀的影响较小，美联储在2025年下半年“非常有可能”考虑降息。

媒体报道，沃勒在讲话中称，新的关税政策是“数十年来对美国经济影响最大的一次冲击之一”。

“该政策的未来走向，以及其可能产生的影响，仍高度不确定。这使得经济前景同样极具不确定性，要求政策制定者在考虑各种可能结果时保持灵活。”

据新华社报道，连日来，美国政府肆意滥用关税手段，对包括中国在内的全球贸易伙伴征收额外所谓“对等关税”，遭到美国国内及国际社会强烈不满，引发金融市场大幅动荡，后暂缓对部分贸易伙伴征收高额“对等关税”，但仍对这些国家和地区保持10%的“基准关税”和对中国125%的高关税。

沃勒列出了高低两种关税政策可能的发展情景，并阐述了美联储在这两种情景下应如何调整政策。

高关税场景

在第一种“高关税”情景中，沃勒假设平均关税约为25%，并在较长时间内保持不变。他表示，在这种情况下，经济增长可能会“几乎停滞”，失业率将显著上升。

他还指出，通胀在这种情况下也会大幅上升，如果企业迅速且完全将关税成本转嫁出去，未来几个月的年化通胀峰值可能接近5%。

不过，沃勒认为，只要美国人对未来价格增长的预期保持稳定，到2026年通胀将会回落至更温和的水平。

他表示：

“尽管自2021年开始的上一轮通胀持续时间，超出了我和美联储政策制定者最初的预期，但我目前的最佳判断是，由关税引发的较高通胀将是暂时的。如果这种通胀是暂时的，我可以忽略它，基于潜在趋势来决定政策。”

“如果经济放缓非常严重，甚至威胁到出现衰退，那么我预计将更早且更大幅度地支持降低联邦公开市场委员会（FOMC）的政策利率。”

低关税场景

在第二种“低关税”情景中，沃勒假设美国对所有国家的商品都维持10%的统一基础关税，且其他关税将随着时间推移而逐步取消。

沃勒表示，在这种情况下，对通胀的影响会小得多，年化通胀峰值大约在3%左右。虽然这仍会对经济产出和就业增长产生负面影响，但影响程度会远低于第一种情景。

沃勒说：

“由于这种逐步减少的关税对通胀和经济活动的影响有限，我将支持有限的货币政策应对措施。随着经济放缓，如果通胀预期保持稳定甚至下降，结合对较小关税效应为暂时性的判断，这将为FOMC在价格数据反映出潜在通胀趋势的进展时，调整政策提供空间。”

沃勒最后表示，如果关税对通胀的影响较小，美联储在2025年下半年“非常有可能”考虑降息。

美联储内部“鸽声”传出！鲍威尔热门接班人为何提及降息？

当地时间14日，美联储理事沃勒在出席活动时表示，如果特朗普的关税政策导致经济面临挑战，将有必要考虑降息。

由于贸易战担忧扰动投资者情绪，4月以来全球资本市场波动加剧。随着美股财报季开启，金融机构和市场人士纷纷表达了对滞胀甚至衰退的担忧，作为避险资产的黄金则继续被广泛看好。

美联储理事：更关注经济衰退风险

沃勒表示，如果特朗普的高额关税持续一段时间，经济可能会放缓。因此，即使进口税导致通货膨胀飙升，也有必要降息。“如果经济放缓严重，甚至威胁到经济衰退，那么我预计会支持更快、更大程度地下调（联邦公开市场委员会，FOMC）的政策利率。”沃勒在圣路易斯出席活动发表演讲中表示。

沃勒被看好有望在鲍威尔2026年任期结束后接替担任美联储主席，他提出了两种潜在的关税情景。“高额关税”的情景将是对美国所有进口商品征收25%的有效平均关税。在这种高关税情景下，核心个人消费支出通胀（PCE），也就是美联储最关注的通胀指标，可能会飙升至5%，但这将是“暂时的”，美联储可以“审查”而不加息。第二种情况，平均关税率最终降至10%。他说，在这种“小关税”的情况下，美联储可能会对政策更有耐心，今年下半年将降息。

第一财经记者汇总发现，近期美联储官员对关税影响的担忧有所升级。不过在政策立场上，普遍还是持相对谨慎的观点，认为通胀的作用可能大于经济风险。

达拉斯联储主席洛根上周表示，关税可能会提高失业率和通货膨胀率，后者是更大的担忧。洛根补充说，货币政策有能力应对任何风险。

堪萨斯城联储主席，今年FOMC票委施密德则认为，由于关税的上行风险，他的重点仍然是通货膨胀，同时也在关注就业和增长的下行风险。

不过，考虑到近期资本市场的动荡，波士顿联储柯林斯表示，美联储愿意在必要时帮助稳定市场，这也是美股近期企稳的重要因素。她的观点和沃勒的立场是目前美联储内部为数不多相对温和的信号。现阶段美联储内部倾向于继续耐心等待关税影响明朗化后再调整货币政策，外界可能需要等待两个月后在更新版的季度经济展望中寻找利率点阵图的变化。

金价继续被看好

随着财报季开启，率先披露业绩的金融机构纷纷发出警告。高盛首席执行官所罗门（David Solomon）14日表示，在贸易政策不确定性加剧、许多CEO对如何规划未来感到迷茫之际，美国经济衰退的可能性正在上升。未来道路的不确定性对美国和全球经济构成了重大风险，即便在关税升级前，全球经济增长就已放缓，而新政策几乎“重置”了全球对未来增长的预期。

在此之前，摩根大通、贝莱德、摩根士丹利等华尔街巨头已经陆续表达对经济前景的担忧。摩根大通首席执行官戴蒙表示，世界经济继续面临“相当大的动荡”，这造成该行在信贷损失准备金大幅增加，“经济正面临相当大的动荡（包括地缘政治），还包括税收改革和放松管制的潜在影响、关税和‘贸易战’的潜在消极因素、持续的粘性通货膨胀、高财政赤字以及仍然相当高的资产价格和波动性。”该行已经将失业率风险情形上调至5.8%，远高于美国劳工部本月初公布的4.2%。

值得注意的是，旧金山联储14日公布的一项研究显示，在美国失业率近年来逐渐小幅上升的背后，有几个不太受关注的劳动力市场指标因经济衰退风险而发出警报。

该分析表明，在被广泛视为稳定的劳动力市场中存在一种隐藏的弱点，该市场现在正受到特朗普政府大规模关税的压力，这增加了通货膨胀和失业率上升的双重风险。报告发现，在过去许多经济衰退之前，失业者通常需要越来越长的时间才能找到工作，并在失业者队伍中花费越来越多的时间，“过去，这种模式经常发生在经济衰退开始时，这表明这些发展可能是经济衰退风险上升的迹象。”

自2023年中期以来，每月失业者找工作的比例一直在下降，这一趋势反映了之前许多经济衰退之前的趋势。与此同时，自2022年中期以来，失业时间的中位数已从约8周上升到10周以上。相比之下，2007~2009年金融危机期间，这一数字达到了10周的峰值。报告作者写道：“尽管与过去的失业率相比，最近失业率的增长幅度仍然相对较小，但最近的数据趋势值得密切关注经济衰退风险上升的潜在迹象。”

在上周突破3200美元关口后，不少机构进一步上调了对避险资产黄金的预期。瑞银预计，包括各国央行、资产管理公司、宏观基金、私人财富和散户投资者在内的各个细分市场都有强劲需求，金价到2025年12月将达到每盎司3500美元。

高盛和摩根大通则给出了4000美元的目标价。摩根大通指出，自1971年美国放弃金本位以来，黄金用了约38年才在2008年全球金融危机期间突破1000美元大关。到2020年8月，黄金在新冠疫情引发的经济不确定性中达到2000美元里程碑。近期黄金涨势明显加速，从2500美元到3000美元仅用了210天，比之前的500美元增幅平均超过1700天要快得多。考虑到收益递减规律以及投资者对整数价位的偏好，摩根大通认为，4000美元大关可能比预期来得更快。